导读：2018年9月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.5%，CPI稍稍上涨的原因是什么？在贸易摩擦背景下，通胀是否会不断升温呢？本期一起解读9月CPI数据。

统计局数据显示，2018年9月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.5%，创7个月新高，与预期持平，前值2.3%。此外，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨3.6%，创5个月新低，预期3.5%，前值4.1%。

不难发现，CPI与PPI同比数据之间出现了“剪刀差”。从分项来看，CPI的上涨主要来自与食品价格上涨，受到东北、华北猪肉疫情的影响，猪肉价格同比降幅持续收窄，猪肉价格同比下降2.4%；而食品中，鲜菜、鲜果和鸡蛋价格分别上涨14.6%、10.2%和6.2%，三项合计影响CPI上涨约0.55个百分点，这一方面是由于中秋国庆两节期间旺盛的消费需求，另一方面也是前期气候因素所致。

图：9月CPI数据，%                          

图：9月CPI食品分项同比涨幅，%

这一轮物价的连续上涨，有季节性也有持续性的因素。目前来看，生猪疫情仍在发酵当中，辽宁近日又发多起非猪疫情，价格仍有继续回温动力；蔬菜鲜果类食品在节后出现了“过山车”式价格下滑，预计对食品难以持续进行拉动；非食品价格方面，房租仍有上涨动力，但是在CPI中占比较小，影响有限。因而我们预计四季度整体通胀水平可控，CPI预计维持温和通胀。

与CPI走势不同，由于高基数效应，PPI创5个月新低，但实际环比涨幅达到0.6%，较上月扩大0.2个百分点。分项中起到拉动作用的主要是石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨4.0%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。随着能源价格居高不下，我们认为PPI接下来环比走势依然相对乐观。

图：9月PPI同比环比增速，%

以上数据来源：WIND

在贸易摩擦背景下，市场对于通胀的担忧不断升温。如我们上面所述，在两节过后，蔬菜鲜果价格回落实际上缓解了部分压力，天气的影响逐渐减弱。能源价格的上窜依然有一定推升但总体可控。此外，预计汇率在7.0关口将有所震荡往复，短期内不会带来明显的输入型通胀。

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