并购带来的行业整合力量，多元化布局带来的产业联动力量，是商业中带来高附加值的核心。今年下半年，随着 “双宽松”、 上交所深交所鼓励创新并购等影响，中国并购市场迎来新机遇，有哪些热点不容错过？

并购与协同效应：1+1>2是商业运营的核心法则，而并购则是企业将蛋糕不断做优做大的核心。今年一度闹得沸沸扬扬的《腾讯没有梦想》一问，作者抨击腾讯的投行思维，认为“自2011年以来，通过这套资本＋流量的打法，腾讯公司市值涨了10倍。隐藏在十倍市值增长背后的，是过分关注短期ROI的投行思维。”没错，腾讯在产品研发端并不像阿里巴巴那样，以至于在云计算领域打不过阿里云；腾讯在人工智能端也没有自己的推陈出新，以至于百度阿波罗是国内最顶尖的自动驾驶鼻祖。然而，商场如战场，正是腾讯以高效的方式大肆收购，2018年腾讯收购虎牙，入股盛大，在游戏领域再下一城，入股海澜之家，布局消费。而在医药领域，腾讯更是斥巨资布局，截止到今年4月，腾讯在医疗领域共投资约33家企业，投资总额超200亿元。由此可见，不论“梦想“，并购带来的行业整合力量，多元化布局带来的产业联动力量，是商业中带来高附加值的核心。

并购小科普：并购投资是通过收购目标企业股份或资产，获得目标企业的控制权，然后对目标企业进行整合、重组及运营，待企业经营改善之后，通过上市、转售或管理层回购等方式出售其所持股份或资产而退出的投资策略。经过多年的发展，并购基金由于涉及资金量大、参与管理力度深、得益于融资环境良好而逐渐成为私募股权基金的主流。截止目前，全球并购基金资本储备约为四千亿美元，占全部私募股权基金资本储备比例接近40%。

中国并购市场概览：

上半年“去杠杆”资金荒，下半年双宽松育机遇：今年上半年，国内金融行业仍然围绕着”金融去杠杆“进行，导致市场上资金匮乏，流动性较紧，使得并购市场融资难度持续加大，大额并购案例较少。但随着下半年经济下行压力的浮现，不论是此前的国务院会议还是近期的政治局会议，都落实了下半年积极的财政计划和较宽松的货币政策，将会使得国内并购市场的活跃度显著上升。一方面，围绕国企改革，做强做优做大国企，整合资源、产业升级、积极创新，引入新产品和技术的并购需求依然旺盛；另一方面，围绕着国家2025发展计划周边的高端制造智能制造领域的新兴产业数量激增，为未来的并购带来了更多的有指标的。

债转股推动并购第二春：2018年1月，国家发展改革委发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》表示，鼓励通过发起股权投资基金开展市场化债转股，并将实施主体范围从国企扩大到非国有企业。而今年中旬的这一轮降准释放的7000亿流动性中，央行也明确规定将其中的5000亿用于市场化债转股。而这将为中国并购市场的投资方向提供新思路，即以市场化债转股的模式实现并购。如中国船舶重工斥资220亿元收购大连大船重工和武昌船舶重工就是此类并购。

上交所深交所鼓励创新并购：上市公司并购重组方面，上交所和深交所均表示，将在“监管从严”、“稳中求进”的工作总基调基础上，积极鼓励新产业、新产品、新技术通过并购重组注入上市公司，坚持并落实资本市场服务实体经济的总方针。

创新高科行业仍为热点：目前国内并购交易行业活跃度前五名分别是IT、互联网、生物技术/医疗健康、机械制造和金融，合计占到市场总份额的46.74%。传统行业，如曾经的并购热门房地产行业，在政府调控严厉，政策方向明确的情况下，今年回归理性。

Source：私募通

高端制造领域带来并购新机遇： 国内经济转型，经济重心转向以高精尖为主导的智能制造，这类新兴产业这也是目前政府重点扶持的对象。在整个并购市场趋于理性的时点，并购市场资金更多聚焦于符合政策引导方向的新兴产业，而这方面产业也是非常需要产业融合和并购合体的。以工业机器人为例，这类初创公司未来想要做大，并购整合是必经之路。国内机器人主要服务于工业客户，客户往往需要一整套解决方案并将方案落地。而整套设备与软件的落地，就有非常强的地域性，蛋糕做大的难度高。以上市公司为例，2017年新松营收24.65亿元，净利润4.36亿元；埃斯顿营收8.99亿元，净利润0.87亿元；拓斯达营收6.86亿元，净利润1.34亿元。而非上市公司中，目前几乎全部公司的订单合同额基本都在3亿元以下。因此未来行业内并购融合在所难免。

Source：私募通

内地企业跨境并购由美转欧：受到中美贸易摩擦的影响，今年企业对美海外并购案例数和规模双双下滑，美国CFIUS审批趋严，中企收购案例被否率上升，同时不少上市公司公告中止收购计划，但跨境并购并没有因此迎来寒冬，目前对欧洲的投资远超对美投资的数倍。上半年，中国企业宣布的对欧洲的兼并收购案合计价值220亿美元，是对北美投资额近九倍。纵观前几年我们在美国的疯狂收购，中国在航空领域2010年向美国投资仅500万美元，2011年飙升至4亿美元，2012-2016年均6600万美元，拿下了11家美国公司，建立3家合资企业；2009-2013年，中国对美生物科技产业投资年均1.16亿美元。2014年暴增至10亿。华大基因收购complete genomics获得基因排序设备的知识产权；互联网+计划要求中国企业通过国际收购提升竞争力。蚂蚁金融收购Eyeverify获得手机摄像头眼部生物识别技术；汽车领域，2015与2016中国在美投资高达9.15亿和10亿美金。收购领域包括转向系统技术、优化引擎与减排技术、高端汽车密封和防震技术等。这种收购的需求与趋势并不会因为美国的对华政策趋严而终结，如今年上半年，瑞典是中国企业对外投资的最主要目的地，金额为36亿美元。对英国、德国、法国的直投也分别为16亿美元、15亿美元和14亿美元。目前欧洲监管障碍依然较低，政治关系更加可预测，而且欧洲提供了非常庞大的工业高科技资产基础，这与中国监管者看重的出境投资重点是很好的匹配。

并购案例：基石资本2010年9月入股国内龙头汽车及工程机械等行业自动化生产设备的总承包商华昌达。此后积极协助华昌达开展国内与国际并购：先后收购了工装夹具企业恒立达；国内机器人应用龙头企业德梅柯；美国智能汽车装备企业DMW和VALIANT-TMS。在一系列并购中，华昌达的股东价值得到进一步提升。财务方面，在华昌达收购上海德梅柯之前，其业绩一直处于下滑状态。其披露的2013年财报数据显示，华昌达实现营业收入2.12亿元，同比下降15.25，而净利润1719万元，同比下降44.96%。而2014年收购上海德梅柯之后，公司实现营业收入4.37亿元，同比增长106.04%，归属于上市公司普通股东净利润为4913万元，同比增上185.8%。除了财务，在业务拓展方面，2015年，华昌达5350万美元收购美国DMW， 晋升国内机器人系统集成巨头。DMW是美国专注于提供汽车生产线的物料管理系统提供商，主要面向北美汽车行业与工业市场制造商，是美国本土最具规模的汽车智能装备系统集成商之一，主要客户包括福特、通用和克莱斯勒，最新开发的客户还包括丰田、尼桑、特斯拉等。由此可见，并购使得公司在财务与业务领域拓展、业务地域拓展上都起到了非常重要的作用，而投资者本人也会在其中获得丰厚的投资回报。

本文作者：平安财富宝特约分析师 & 平安财富 策略与投资顾问团队 张一鹤 CFA

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