美国金融体系主要由三部分组成，即联邦储备银行系统，商业银行系统和非银行金融机构组成，由美国联邦储备银行主导。美国联邦储备银行就是我们一直提到的美联储，起中央银行作用。具有发行货币、代理国库及对私人银行进行管理监督职能，更为重要的是为美国政府制订和执行金融货币政策。联邦储备系统可以通过它所制订的政策直接影响货币的供应和信贷的增长，从而影响宏观经济的各个方面。

美国商业银行在美国金融体系中占有主要位置，1980年，美国共有商业银行15082家，总资产为21147亿美元，占金融界资产总额的30%左右。经过200多年的洗礼，摩根大通、美国银行、富国银行和花旗银行组成的美国四大商行则成为遥遥领先的商行巨头，目前，摩根大通、美国银行、富国银行和花旗银行的市值均大于1990亿美元。

前4大商业银行资产规模领先优势明显，形成寡头垄断市场

传统业务，存款与贷款的利息收入仍然是银行的主要收入来源

与国内传统商业银行相类似，美国银行业在次贷危机危机之前非息收入占总收入比大约在40%～45%左右的水平，危机之后，伴随着杜德弗兰克法案的出台，银行业监管大幅收紧，2010～2013年降到35%～40%的水平，2014年以后大概在25%～30%的水平。在金融危机之后的几年时间里，低利率环境使得银行更多的参与非利息业务，而随着美国进入加息周期，传统利息业务也将得到一定的回暖。

多元化的资产证券化业务

资产证券化作为20世纪重要的金融创新之一，通过把非流动系资产变化为可流动性交易证券，使美国银行业进入崭新时代的同时，也为金融危机的发生提供了更加便捷的条件。与国内刚刚起步不同，美国金融行业的资产证券化业务历史悠久，已经成为商业银行重要的业务之一，以最常见的房屋抵押贷款（MBS为例），在美国，由房利美、房地美发行并担保，或由吉利美担保的证券化产品，称为“机构担保证券（简称AGS）”，采用其他信用增级方式的证券化产品，称为“非机构担保证券”。比较而言，机构担保证券的基础资产状况较差，但是能够获得国家信用支持，所以市场规模较大。但是1994年后，机构担保证券的规模锐减三分之二，非机构担保证券显示了较好的抗风险能力，规模反超前者。这些变化丰富了资产证券化市场的主体构成，越来越多的私人部门参与其中，并且资产证券化的基础资产范围逐步扩展，直到后来出现了，包括住房抵押贷款、商业地产抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收账款、设备租赁款甚至学生贷款等为基础资产的不同类型的证券化产品开始进入市场（我们称之为ABS）。这一时期资产证券化的特点是范围逐步拓宽，次级贷款正是在这一时期进入了基础资产池，并在20世纪90年代中后期得到了快速增长。

美国四大银行证券化按揭贷款规模（百万美元）

数据来源：中国产业信息网

混业经营的混合型银行

与中国商业银行不同，美国金融机构实行混业经营模式，银行、证券公司、保险公司等机构的业务互相渗透、交叉，而不仅仅局限于自身分营业务的范围由于监管政策允许混业经营，通过多次并购整合，美国四大商行均已成为全方位的金融服务集团。从营业收入来看，传统利息收入业务与创新型非利息收入比重不相上下，我们可以看到，2016年四大商业银行非息收入占比均超50%，作为混合型型银行，四大商行的佣金和手续费收入、投资与经纪业务收入均明显增长。以富国银行为例，自2009年始，交易性金融资产收入和信托投资手续费收入均实现大幅增长，非信贷业务支撑银行长远发展。

数据来源：天风证券

强者恒强的时代

1990年美国商业银行数量为1.23万家，而到2017年已下降至4969家，下降比例达59.7%。商业银行数量减少，主要原因是本身的破产与行业的并购。过去18年中，美国退出市场的银行平均有超过85%是因为并购整合。未来的美国金融业将表现为龙头效应，在混业经营的背景下，具有强大实力的龙头金融机构将会在市场中得以继续生存与发展。

数据来源：天风证券

本文作者：平安财富宝特约分析师&平安财富策略与投资顾问团队 策略分析师 沈润 Run，CFA，CCFP

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